麦格理证券研究报告摘要
来源：中国中铁股份有限公司
时间：2013年04月02日
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麦格理证券研究报告摘要
日期： 2013 年4 月1 日
投资评级： 中性（Neutral）
目标价： 4.47 港元
中国中铁 多元化支持增长
事项
? 中国中铁于香港时间2013 年3 月28 日晚间公布2012 年全年业绩。报告的销售
收入同比增长5.2%，超出我们预期10.5%，与市场预测一致。报告的净利润同
比增长11%，分别较我们及市场的预测高7.2%及4%。
影响
? 非核心业务支持收入增长 – 中国中铁的房地产及其他（主要是投资项目）业务
于2012 年的销售收入分别强劲增长16.2%及43%。这两项业务占2012 年总收入
约15%。基建建设业务仅同比增长1.3%，占2012 年总收入约81%。
? 2012 年利润率趋势稳定 – 中国中铁的毛利率及未计利息、税项前利润率已从
2010 年的低谷回升。2012 年，大部分业务的利润率稳定，由于规模扩大，房地
产开发业务的未计利息、税项前利润率大有提高。
? 新签建设合同额仍集中于建设业务 – 中国中铁的新签建设合同额同比增长
30.1%，而高利润的基建设计业务仅同比增长2.5%。
盈利及目标价修订
? 无变动。
股价催化剂
? 12 个月目标价：4.47 港元，根据市净率方法得出。
? 催化剂：2013 年7 月公布的中期业绩。
行动及推介
? 我们将在与管理层进行更详细的讨论后检讨公司的前景。我们仍担忧其不够多
元化的基建建设业务及其增长对非核心业务的依赖。维持“中性”评级。中国
铁建（中性，目标价：9.64 港元）的业务组合更多元化，资金实力更强劲，是
我们在基建业的首选。
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